香港金管局：外汇基金面临三挑战

据报道，香港金融管理局将于本月公布外汇基金2016全年投资表现，副总裁余伟文率先撰文，管理市场预期。他谓去年市况充满戏剧性的变化，即使是专业投资者亦不易从中获利，而外汇基金投资在第四季亦“面临重重挑战”。展望未来，他预期投资市场仍要面对“低回报、大波幅”、“股债互补性减少”和“美元强势”这三大挑战。

上季表现“暗潮汹涌”

在2016年头9个月，外汇基金录得868亿元投资收入，而第四季投资表现预计于月尾公布。余伟文透过最新一期“汇思”撰文表示，2016年市况看似较之前两年平稳，实则“暗潮汹涌”，尤其是下半年接二连三出现令人“乍惊乍喜”的意外。

以去年第四季为例，美国加息预期升温，加上其他主要央行没有推出新的量宽措施，导致债券价格估值应声下挫，债息急升，加上美元抽升，美汇指数年底升至14年高位，部分对息口敏感的资产如债市及新兴市场资产在去年第三、四季亦出现大幅调整。

除了短期市况波动，余伟文指出，多个主要经济体炮製了超低息环境，令累积多时的资产泡沫继续膨胀，股市、债市均出现估值偏高的现象，优质的投资机会买少见少，变相拖低回报率。

以10年期美国国债为例，2016年底时的收益率只有2.4厘，而全年大部分时间只在1.5至1.8厘附近徘徊，相比2006年6月时的5.2厘，相差2.8至3.7厘。余伟文说，如以2015年年底外汇基金债券投资总额约2.8万亿港元粗略计算，这3至4厘息差“代表利息收入每年减少近千亿元”。

外汇基金的投资以债券为主，以2015年底时的资产类别计算，债券佔比为72%，股票及相关投资则佔28%。在2016年首三季，外汇基金来自债券方面的投资收入亦持续下跌，第1、2、3季度的收入依次为250亿、193亿和64亿元。

未来料回报低 波幅大

余伟文续说，在可见的未来，地缘政治危机处处，美国货币政策进入调整期，其他主要央行政策趋不明朗，市场难免持续波动，预期低回报、大波幅、高风险将继续成为投资大趋势。

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