2015年被叫停的香港定居计划，这些巨额资金还安全吗？

2003年-2015年12年的时间，据香港特区政府入境事务处的数据显示，香港共收到约41000宗投资移民申请，获正式批准的申请超过25000宗。其中，约90%的申请者是中国内地人士，该计划已为香港吸纳了超过2060亿港元的资金。投资移民已于2015年叫停，这些巨额资金的投向，现在还安全吗？

1、香港投资者最关心什么

1、要如何投资？

根据该计划“资格准则”的规定，投资者向入境处递交申请书前的六个月内，或在申请获入境处原则上批准后的六个月内，需要把不少于港币650万（已在2010年停止）/1000万元投资款投资在获许投资的资产类别中保持7年以上，可投资的产品包括房地产（已在2010年暂停）、上市公司金融产品如股票、基金、债券，以及保险。其中，不少投资者选择了上市公司的股票。

2、投资多少钱？

2003-2010年，港币650万；2010-2015年，港币1000万；

3、投资失败怎么办？

（1）在长达7年的投资中，当投资的金融产品价值低于650万/1000万时（如遭受亏损），投资者需要再补充投资金额吗？

（2）当所投资的产品在投资后不再属于获许投资的资产类别时（如上市公司被除牌），投资者需要再重新投资符合规定的产品吗？

最近，香港高等法院的司法复核或许能解答部分疑惑。

2、案件背景

2013年，一位内地投资者何先生带着其妻子及两个子女通过投资移民计划进入香港。何先生投资的产品是上市公司Long Success International (Holdings) Limited的股票。

不幸的是，由于欺诈和经营不善，该上市公司股票于2013年12月3日被停牌，停牌前何先生的股票价值为港币6,698,700元。紧接着，该上市公司于2016年10月被除牌并于2018年7月被解散。

由于何先生所投资的上市公司已被除牌，该公司的股票不再属于该计划规定的“获许投资的资产类别“，何先生随之变成了一个投资不符合规定产品的投资者。

3、双方观点

香港入境处主任认为：

鉴于何先生已没有投资任何合格的产品，原上市公司股票在停牌前最后一个交易日的市场价值约为670万，因此，除去亏损的330万，何先生需要再重新投资670万在符合规定的产品上才可续期居留。

投资者何先生对入境处主任的决定提出异议，认为：

入境处主任对于原上市公司股票“市场价值”的判断不正确；入境处主任的决定在公法原则层面来说是不合理的。

4、法官分析

投资亏损时，投资者是否需要再投资金？

根据该计划第6条的规定，即使投资者的任何类别获许投资资产的市场价值低于1000万甚至完全亏损，投资者也无需再投入资金以填补差额，这也被称为“栅栏原则”。在本案中，入境处主任及何先生双方对此皆无异议。因此，本案的重点在于原上市公司被除牌时，何先生的亏损到底是多少，即：原上市公司除牌时，何先生所持股票的市场价值为多少？

这在本案中，是一个充满争议的问题。

1、入境处主任认为：

根据该计划的规则，应由入境处主任根据他认为合适的方式和规则来决定市场价值，该种方式和规则须是公平的、合理的、具有一致性的。

再者，公司股票被停牌在股票交易市场是时常发生的，即使公司被除牌也不能说明公司股票是完全没有价值的。何先生所主张的市场价值判断方法是模糊的，也不符合计划的规定。入境处主任有合理的理由以停牌前的价格来计算股票的市场价值。

2、投资者何先生认为：

首先，衡量股票的市场价值，应站在“审慎投资者”的角度。虽然在被停牌前最后一个交易日该上市公司的股票价值为670万，但是在该公司被停牌再到被除牌，之间相距3年。在这3年里，根据关于该上市公司的各种公开信息显示（存在欺诈与经营不善等行为），公司已明显无法再继续经营，作为一个审慎投资者，已不可能再购买该公司的股票了。因此，无论采用何种方法衡量股票的市场价值，在除牌时它的价值都已经为零或远不值670万。

其次，入境处主任的决定对投资者而言是明显不公平的。公司的倒闭不仅使何先生失去了全部投资，更面临被拒绝续期居留。而根据计划，即使何先生完全亏损，也不需要再填补他的投资。入境处主任的决定与计划的规定是明显矛盾且不公平的。

3、法官认为：

股票的市场价值应该在买卖中衡量。如有买家愿意买，同时又有卖家愿意卖，该价格就是资产的最佳价格。就本案而言，如按照入境处主任的价格，是否真的会有买家愿意以670万购买何先生所持股票呢？答案显然是否定的。需注意，有些案件中虽然答案是否定的，但是也不排除资产真的没有任何价值（存在被收购的可能），需要具体情况具体分析。

因此，入境处主任认为公司被除牌时，股票价格仍维持在股票被停牌前的价格，是不合理的。本案中，投资者何先生不需要再投资金以填补差额。

5、本案引发的其他思考

对于何先生而言，法官的认定无疑是个好消息，但同时，仍存在一些未能解决的问题：

1、如果该股票价值最终被认定为在0-670万之间，该公司除牌后，何先生是否仍需要再继续投资以补足差额？

2、如果何先生购买的是上市公司的定额债券，在该公司除牌时，又将如何认定债券的价值呢？

3、如暂无法认定投资者的亏损时（如公司正处于清盘程序中），在此期间，投资者又应如何？

你身边有没有香港投资移民的朋友/客户呢？在这高达1000万的投资资金中，他们的投资类别是什么？是否安全？是否有隐形的后遗症呢？

如果钱血本无归了，身份也丢了，移民这种关系到家庭生活安排、影响人生轨迹的大事件，可就麻烦了。

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