什么样的资产配置才能从容应对美股熔断？

我为很多”高净值,超高净值客户”配置资产.很多都成了谈得来的朋友.我发现我的客户们在各自的领域都是绝顶好手.在生活方方面面表现出异于常人的睿智.却唯独对于投资这件事:水平高低,或者赚钱与否和普通人的分布大致相当.究其原因,我认为投资是一项复杂的综合工程.它既需要在宏观上对”财富流向”, “社会生产力”乃至”人类行为学”有所了解,也需要在微观上知道各个投资品种的”规则”, “界限”和”风险”. 而后者如果没有日复一日在某个投资产品上的扎根和持续钻研,是很难悟道的.睿智之人,往往大义是通晓的,但是投资光讲大道理是不够的.如果不能以朴实细致的操作来实现,那所谓的”道”只能是纸上谈兵.再加上无时无刻不存在的”人性考验”,很容易偏离初心.

即使在这样一个特殊的时期,一些投资观点仍有普遍性,仍旧值得和大家分享.

01、在这个信息爆炸的时代,我们还指望用”轮回”来判断牛熊市吗?

平时工作中,我最容易见到的一个投资误区.就是以市场周期来预判市场的涨跌.比如经历了2000年网络泡沫, 2008年金融危机.就说美股八年一个周期.市场涨跌是确实存在的.周期是不可避免的,但是用来判断何时该进出场,以大部分投资者的资产规模来说,并不合适.

投资市场为何有周期变化,牛熊交替?往大了说,是因为经济会过热冷,人性会贪婪与恐惧.但是具体到实际,每一次触发熊市的根源不一样,造成的影响也不一样.你认为的回调,可能已经是熊市底部.而你认为的低点,可能才是刚刚开始.在计算机行业,靠实际数据建立模型预测下一步的结果,需要大量的数据样本.所谓的”大数据挖掘”,再好的算法没有数据训练就不准确.而反观我们的一些投资者,拉根几十年的市场走势图.一只手都能数过来的几个周期大致瞄一眼,就开始以”周期”指导买进卖出了.这显然是无效的.

退一步讲,规律要建立在相似的市场行情之下才有意义.50年前的世界, 10年前的世界,1年前的世界,乃至如今疫情下几个月前的世界,还是同一个世界吗?如果今非昔比,又怎能用过去的结果推断未来的走势呢?

和盲目信从周期的投资者相比,某些投资者容易走另外一个极端.表现就是只做很少的风控,甚至根本不做风控,就凭主观臆断频繁买入买进股票或者投资衍生品.这就引申出了第二个大家容易犯的错误:

02、投资波动剧烈的股票或者投资衍生品更易投资失败,因为你犯错的机会更大

美股近期三次熔断,前两次都伴随着比较大幅的回调.但是尽管如此,截至今天.已经较历史高点跌去了约1/3市值.为何如此?因为”多空方”在市场博弈的心理上,觉得跌10%涨10%差不多.但是实际上,跌的越多,要涨更多才能达到先前一样的水平.跌10%要涨11%才一样.而如果跌了50%,则要涨100%才能恢复.

从数字角度说,每次下跌需要”更大”的涨幅才能弥补回损失;从时间角度看,一次判断失误导致的”一朝回到解放前”不仅浪费了时间成本,也损失了宝贵的机会成本.因此在漫长的投资过程中,“不犯错”要比”做的好”更加重要.

什么是不容易犯错的投资呢?比如房产投资.

上图是一张美股房地产走势和标普500的对比图.蓝色线为房产价值走势.橘色线为股市走势.美国房产除了2008年次贷危机引发了金融危机外,几乎和股票市场走向没有关联.而从1988年至今,除了08年大跌,其他时间一个房产投资者几乎很难犯大错.这也就是为什么近一代的热衷房产投资的人大多慢慢变富有.投资犯错少了,时间的复利效果也就出来了.如果再搭上全世界处于低利率,房贷成本越来越低的顺风车,就很容易成功.

与之反面教材的是比特币.波动周期性大,上下浮动猛烈.在2018年到达顶峰后,短短的2年时间里雪崩的次数多达数十次.投资者每一次都有可能被清场,或者前功尽弃.所以周遭投资这类金融衍生品的投资者多的是每次暴涨后的谈资.却少见真正因此财务自由之人.

衍生品如此,个股也是一样.美股熔断之前,市场屡创新高.就催生了不少”妖股”.可以在短短几个月里暴涨几倍.其中一些公司名气还相当大.

或许有人会因为个人喜好,压重注买入这些公司股票.过后洋洋得意.但是这终归是运气而非投资.

暂且不说”孤注一掷”的冲动会带来好运同时也可能在未来带来灾难.一个投资策略如果不能带来持续稳定的利润,结果不可重复,就只能是业余人士的自娱自乐.

一个专业投资顾问既然卖的是自己的知识和投资服务.投资获利就不能碰运气.“所给建议”要尽量客观,避免主管臆断.这就从投资容易犯的错误转而到了解决之道:

03、做任何投资,风控是重中之重

风险控制不是”都怎么低了,还能怎么跌”,更不是“我长期看好XXX,未来肯定大有作为”.而以上两点往往是业余投资者最容易走的极端:

一个”如美股般规范”(有序规范是大前提)的市场不可能长期处在低位是客观的.因为信心总会回调;一只股票一定会涨回来却是主观的:美股可以要求公司退市,A股虽然不怎么强制但是一个股票跌到没有成交量后就会永远停在历史低点.和退市本质并无多大区别.

“人类社会生产力的大跃进,且加速度越来越快”是客观的. “某一行业发展方向代表着未来需求,所以这个方向上的龙头企业一定会增值数十倍”却是主观的:暂且不论这个企业的现行”股价净值比” P/E后是否已经提前透支其增长潜力.人类历史上不止一次,社会进步的需求以另外一种方式被满足.例如数码相机取代了胶片相机,而真正全面满足人们社交拍摄需求的确最终是手机.

我们未来主流到底是人人开着性能优良的电动车,或是由AI驾驶开着千篇一律的小箱子?是生物制药最终各个击破了癌症有了特效药,或是从基因改造角度让人不会再滋生癌细胞?这些问题就像几十年前美国人思考到底是外形硬朗,费油马力大的美国车,还是小巧耐用,省油经济的日本车会占据市场主流一样.回过头去看起来顺理成章的历史轨迹,当下是十分难以预测的.

远的不说,当下全球疫情何时结束,我们都不能预测.它直接决定了我们现在的股票市场是跌出了价值投资机会,还是股灾刚刚开始.气温升高病毒就会自然消失?第一例疫苗接种试验开始等于成功在望?特效药至今表现良好就可以让染上病毒如同患上感冒一样吃药治病?一切都是未知数.和”我赌股市再低能跌倒哪里去”本质是一样的.美股虽然短短两周跌去1/3,按照今天的市值水平仍相当于2017年末.人们已经忘记那个时候,讨论的话题是”自09年金融危机后长达八年的牛市是否到头了”

说到这里,很多人就会感到无助.如果投资市场能摆上台面的”客观因素”那么少.如何才能仅靠这些听起来正确,却不实用的”客观大道理”来获得持续的投资收益?

这就引出了投资者能否持续投资成功的关键因素.

04、要投资自己的专长领域,抑或是找一个这方面的专家

严格控制风险能够让投资者保证不亏钱.却并不能获得可观的收益.“大道理人人懂,却依旧过不好这一生.”要想在风险可控条件下仍旧获得高于市场平均回报的收益,如果不想单靠运气,就一定需要”信息差”.而这个信息差往往来源于”专精”.任何一个投资标的,只要专精,往往可以做到和外界认知不同的结果.特别在这个瞬息万变的时代.下一个获得巨额收益的投资标的一定不会仅仅遵循大家普遍知道的经验.

作为一个投资顾问,我需要帮助客人了解学习到的关键一点,就是.传统投资的三大块:基金,不动产和保险,或许都已不是你所想象的样子.篇幅有限,在此我仅抛砖引玉:

05、基金投资:高收益真的伴随高风险吗?

高风险伴随高收益,是假设在特定的投资环境下的.这一说法的根源来自于”馬可維茲”的现代投资组合”Modern Portfolio Management”理论. --即在充分分散的投资组合中,只要给予足够长的时间,那么”股票,债券,现金”的投资比例决定了当前投资组合的综合收益,和投资标的(即买入哪个公司的股票或债券)本身无关.

这个理论乍听起来很玄乎,其根本一句话总结就是”铁打的营盘流水的兵”.公司会变好(从而被纳入综合指数),变衰(被剔除出综合指数),只要够分散,长期投资的还是人类生产力的增长,社会的进步.

这个理论它奠定了美国个人投资(因为老百姓实在缺乏金融知识),和机构投资(因为资金盘如果太大,像巴菲特这样牵一发而动全身的,也只能投投大盘获益了).的理论基础.相得益彰. 因为”现代资产管理”理论主要就是调配“股票”和“债券”的比例达到风险与收益的平衡.而两者又是相互制衡的.因此理论本身就是“高收益高风险;低风险低收益”的完美诠释.又因为其太过流行,渗透到金融行业的方方面面.让人觉得似乎变成了投资真理.

其实,如果跳出其理论本身.不依靠调整”股,债”比来控制风险.那么我们也能看到相对”高收益,低风险”的投资.

“REITS”房地产信托投资基金投资的是不动产物业的潜力,和管理团队的专业水平.“造房子”,”管房子”的经验越多,产生的稳定现金流越充沛,风险越小.同时,正现金流越高的基金分红也高.高水平的管理同时降低了风险,提高了收益.

“保单贴现基金”则是另一种以低价提前买断投保人身故赔偿金的投资方式.基金机构依靠专业的医疗团队分析和大数据的信息差,从个人手上以低廉的折扣提前买断其人寿保单.再打包分装.随着投保人年纪越大,过世机率增高,其基金价值逐年递增.除非全人类寿命一夜之间延长几十年,否则必定带来稳定收益.且和大盘,股市完全无关. 如今的主流基金收益,均可稳定达到12-15%的稳定年化收益.大大高于股指大盘平均复利.

甚至连新股发行这种看起来极高博弈的投资,如果CEO要造势且对自己企业未来股价信心十足,而你又有机构资源.甚至可以以”回购条款”买入只管涨,不管跌(以发行价回购)的IPO原始股.打的是稀缺资源差.

以上随手举得三个例子,全都游离于”现代投资组合理论”之外,不参与“股票,债券”的配比.不是说不需要控制风险,而是说收益和风险控制并无互斥性.究其原因,知道它们存在的渠道少.“信息差”在这里转换成了利润增益.

06、房产投资:仅仅好地段就够了吗?

“地段,地段,地段”,似乎是投资房产的金科玉律.但是如果这是房产投资的唯一需要掌握的.那么大家现在全拿钱再去买”北上广深”,或是”纽约伦敦”的房产就可以了.何必再担忧股市呢?单个物业价高并不是阻碍,通过”房地产信托”形式稀释成多份即可.

归根到底,”地段,地段,地段”背后不是让投资者投资已经成为”过热地段”的物业.而是投资未来将会成为”热门地段”的潜力地段. “北上广”的成功投资经验,是因为十多年前大家在这些城市买房时只知道它们是中国的一线城市.却没有意识到中国加入世贸组织全面开放后的十几年,以超过大家想象的速度成为了世界第二大经济体.第二大经济体的一线城市,地段稀缺性进一步上升,其快速增值还是潜力释放的结果.

反观现在,中国的经济增速进入下行通道.未来这些城市的价格还能再翻番吗?很多人依照过去的经验或许会说”可能吧,有信心”.我们不妨换一个问题,“中国的经济还能在下一个十年里翻番吗?”这是一个主观问题.答案并不确定.但是我希望您的回答和房价是否会翻倍是一致的.因为本质上,它们是关联的.

如何投资未来的热门地段呢?你需要一个专业的房产经纪人.熟悉这个城市的规划,人口的走向,从每年房产市场的季节性供需细微差别中看到未来走势.眼前最实惠的,挑选价格合理的好地段好房型.这些方面越专业,了解的”信息差”越多,你不动产投资成功的可能性就越大.选房子就像选股票,再差的熊市也有未来上涨的潜力股,再好的牛市也有跌破市的烂股.但是选房子又比选股票容易,容易就容易在,可以直接转换成利润的客观知识点很多.

07、保险投资:不亏钱就是保险所能做到最好的吗?

很多人对于保险的认识还停留在”保险是保险,投资是投资”.并不指望在保险中获利.或是小看保险的投资作用.这些观念都是有局限性的.

保险公司古往今来的最大优势有两个:一是资金池巨大.二是这么有钱的巨无霸公司投资还特别保守--资产配置以债券收益为主.

过去保险公司,特别是分红型保险产品的设计,其派息以围绕先前提到的”现代投资组合理论”为基础.在保证了超低风险的同时,收益自然有限.好的保险公司的卖点在于”可以买到更优质的债券资源”,以及”拿到更好利率”.

而如今,同样是稳定的”债券收益”,美国的保险公司开始用其做高杠杆的风险投资.亏了至多是损失赚来的债息.但是如果做好了,就可以获得超额回报.保险公司从原先的”稳赚不赔”,发展到现在的”用赚来的小钱博大钱”.开辟了一条全新的投资组合,即“对冲基金和巨无霸财团的完美结合”.

过去人们喜欢对冲基金,是因为好的对冲基金投资技术先进.但是个人容易买到的私募公司规模往往都不大,有”兑现风险”,不怕你赚不到钱,就怕你跑路.

人们喜欢保险公司,是因为其最有钱,历史最悠久.世界末日最后一个倒的才会是保险公司.但是保险公司的投资又过于保守.有”通胀风险”.不怕它跑路,就嫌它赚不到钱.

当代美国保险公司把二者合二为一,不仅保持了保险公司原本稳定,风险级别高的优点.更以其资金雄厚的优势不断开发最新的金融对冲算法.把债息的正收益成倍放大.

但即使是这样,满大街的保险经纪.你也不要以为随便买一个都一样.能够知道如何通过保险省税,做好信托的经纪人已经很难得.但其实现今的美国保险除了税务优势,其派息已有了里程碑式的突破.

传统的分红型保险产品可以做到稳定派息,股指链接型保险设计可以做到和股票大盘指数联动.在有限范围内跟着股指大盘涨,但不跟着跌,派息”保底封顶”

但这还不是全部.股指链接型保险的第二代设计已经突破了”封顶”.在”保底”的条件下和大盘指数上不封顶的跟涨.

第三代产品更是做到了”放大”.同样在”保底”的条件下,成倍加成大盘指数涨幅.

19年美股经历了少见的大牛市,涨幅接近30%.一些美国大保险公司的派息也超过了25%而不仅仅停留在传统印象中的“4-5%”个点.2020年美股经历了前所未有的三次熔断.这些保险产品的本金无一收到影响.而在未来的2021年,如果市场做个简单的12%的回调,股票投资者可能还等着回本.而一些优质保险产品还会拿到超过20%的派息.

这一切听起来似乎好的不可思议.但是如果您一路读到这里,明白了“风险,收益”的不对等性可以通过信息差造成.认可了专业,专精的重要性.那么你也许就知道为什么在这个行业里,越是专业的投资顾问,越是稀缺了.

08、结语

真正的投资高手多半是专业人士,因为他们的策略可以重复帮助客户获利.而其本身,借助管理的资产杠杆,同时完成了自我的”低风险,高收益”典型示范.

投资给我们带来最大的财富,不是赌对下一步趋势的兴奋感.于我,是能够重复获利带来的平和感,以及和客户一起成长的满足感.即使市场再多几次熔断,也能坦然处之.这份从容,是难能可贵的.

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