新加坡再次放松货币政策 或将成亚洲货币转折点

新加坡金管局(MAS)4月14日发布消息称，设定新元名义有效汇率(NEER)区间斜率为零，该政策从2016年4月14日开始。“这项政策并非旨在让本币贬值，只是取消之前新元NEER政策区间温和逐步升值的路径。”新加坡金管局表示。

去年10月，新加坡金管局调低了新元名义有效汇率的斜率，但是新元NEER仍处于温和缓慢的升值通道。

“斜率设为零，那就是不升值也不贬值。在如此的背景下，我认为新加坡可能是希望它的货币政策进一步地放松。”兴业银行首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示。

与许多中央银行通过调控利率来控制通胀不一样，新加坡金管局并不干涉利率。其货币政策管理以管理新元汇率为重点，目标是让中长期通货膨胀率保持稳定。目前新加坡通胀走低后，金管局希望通过此举让新元放慢升值，以促进经济增长。

继欧日央行货币宽松、美联储考虑推迟加息之际，新加坡也加入全球货币宽松的行列。市场也产生其他亚洲国度也可能继续放松货币的预测，但目前尚存争议。

新加坡下调汇率斜率区间至零

由于新加坡经济规模小，并且是一个开放的经济体，其货币新元兑其他货币的汇率波动会影响国内的物价水平。因此新加坡货币政策管理以管理汇率(新元名义有效汇率NEER)为重点，以维持新加坡物价稳定。管理新元汇率的货币政策也相对可控，新加坡金管局可直接在外汇市场买卖新元。

具体操作上，新加坡金管局通过以下几种方法调整货币政策：一是把可波动范围的中间点上下移动;二是扩大或缩小可波动的范围上下限;三是调整可波动范围的斜率，让新元放慢或加快升值速度。

此次新加坡采取的是第三种措施。4月14日，新加坡金管局发布消息称，设定新元名义有效汇率(NEER)区间斜率为零。新加坡金管局同时表示，本次政策波动范围的中间点及上下限仍没有改变。

金管局解析介绍称，此次调整为0升值的中性政策，是金管局紧随此前采取降低升值区间斜率的谨慎举措。在2015年1月的一次非例行会议上和在2015年10月的例行会议上，新加坡金管局均下调“斜率”。

据媒体去年10月所作调查，14日政策宣布之前，新元NEER区间的斜率为0.5%，新元NEER处于温和缓慢的升值通道。

“斜率调为零，汇率的区间没有升值的方向也没有贬值的方向，斜率由高调低，是为了适应新加坡的经济变化。”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩对记者表示，“新加坡根据其经济和通胀基本面的情况，来调整汇率区间的方向。”

新加坡金管局发布消息时表示，新加坡第一季度季调后国内生产总值较上一季度零增长，而去年第四季度增长曾达到6.2%。2016年的经济扩张速度料将慢于此前预期。

金管局还表示，2016年金管局核心通胀率也会比此前的预期更加温和，目前预计中期平均核心通胀率将降至2%以下。基于上述两项主要原因，金管局调整了新元名义有效汇率(NEER)区间斜率。

一般来说，通胀趋高时，金管局会让新元加快升值。如2011年新加坡通胀超过5%，金管局于当年4月调高可波动范围的中心点，让新元一次升值。反之，通胀走低的话，金管局就让新元放慢升值。如2015年1月新加坡金管局突然宣布将“斜率”下调，以应对油价暴跌之后的通缩风险。

亚洲货币政策转向?

新加坡金管局此举释放的信号备受点赞。外界高度点赞新加坡这一举措对亚太地区汇率及货币政策的影响。新加坡金管局则表示，这项政策并非旨在让本币贬值，只是取消之前新元NEER政策区间温和逐步升值的路径。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩撰文称，新加坡“突然放松”货币政策，很可能成为亚洲货币的转折点，在过去一段时间内的快速升值也很可能划上一个休止符。

他表示，其他亚洲国度仍有可能跟随新加坡的放松，总的来说，谁也不愿意看到本币升值，这是经济增长低迷下的货币政策常态。

金管局发布消息后，美元/新元上扬0.9%报1.3626，新元应声下跌。

“短期可能会让新元走软，但是中长期不一定，现在经济反弹，新加坡货币政策放得更松，其经济有可能会变得更好，过一段时间反过来可能会升值。”鲁政委表示，“对他国汇率影响比较小，因为新加坡主要是一个港口贸易国家，它的变化对其他国度的影响不是很大。”

根据蒙代尔“不可能三角”，一个国度不可能同时实现资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性。换言之，一个国度只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。

实践中，新加坡和香港是放弃货币政策独立性来获取资本自由流动和汇率的稳定。而中国等大型经济体则必须维持货币政策的独立性。

“各个国度都会根据各自情况来制定汇率政策，比如新加坡是参考篮子，中国不是简单地盯住篮子，还有管理。”谢亚轩表示，“(此举)理论上可能会导致新元相对于包括人民币在内的一篮子货币比过去要弱”。

东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道表示，这属于广义货币竞争政策的一种，有点类似竞争性贬值的一种政策。这个政策对中国以及其他在制造型方面的经济体，都会多少形成一定的贬值竞争压力。

“全球贸易增速普遍放缓的背景下，没有哪个国度愿意自己本币升值。新加坡是小国经济，整个货币政策的操作空间也是非常有限的。”农业银行首席经济学家向松祚对21世纪经济报道记者表示。

目前亚洲主要经济体日本已进入负利率时代，货币政策亦处于宽松状态。政府工作报告称，中国今年将继续实施稳健的货币政策。11日发布的3月CPI数字不及预期，当时上证指数涨幅扩大至1%，已显示出市场对宽松货币政策的预期。

“在亚洲经济出现明显反弹端倪之时，理论上说新加坡的政策不应该继续放松。”鲁政委表示，“但是放松了，只能说明新加坡金管局并不认为现在经济反弹的势头是可以持续的，如此解释才合乎逻辑。”

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